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Con el anuncio del Banco de Japón el 29 de enero para navegar en territorio tasa de interés negativa mediante el cobro de intereses sobre los depósitos de reserva, los rendimientos de la deuda pública han caído en picado. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años cayó recientemente a un récord negativo de 0,135%, por debajo de la tasa de depósito de reserva 0,1% negativo del Banco de Japón. Con el Banco de Japón compra de bonos del gobierno a una tasa anual sin precedentes de aproximadamente 80 trillón yen, que se está convirtiendo en excesivamente difícil para el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, para negar que estas políticas no son una forma de monetización de la deuda del gobierno. Nosotros explicaremos a continuación. (Ver también: cómo negativa Tasas de Interés trabajo.)
Los bancos centrales independientes
Cualquier gobierno que emite su propia moneda (por ejemplo, no Grecia) podría, en teoría, seguir creando dinero sin límite. La idea de que los gobiernos o bien tienen que gravar o pedir prestado el fin de pasar en realidad es sólo una consecuencia de la infraestructura legal e institucional que, como sociedad, se han creado. Las cosas podrían ser de otra forma, pero cuando la imprenta monetaria está en manos de los políticos, la tentación de inflar la moneda es fuerte.
Existe el temor de que la excesiva emisión de dinero y la posterior gasto conducirá a la inflación, a continuación, la hiperinflación, y después eventual abandono de la moneda. Además, suponiendo que el carácter limitado de los recursos económicos, si el gobierno tiene cantidades ilimitadas de dinero, entonces potencialmente podría controlar todos esos recursos, esencialmente "desplazamiento" del sector privado. Obviamente, esto es problemático para algunos, y cualquier intento de competir con el gobierno en la utilización de los recursos conduce a una licitación de la cotización de esos recursos. (Ver también: Peor hiperinflaciones de la historia).
Para mitigar estos temores, los gobiernos modernos han delegado la responsabilidad de la emisión de dinero a los bancos centrales independientes, con la esperanza de mantener consideraciones de política fiscal independiente de las políticas monetarias. Dado que el objetivo principal de los bancos centrales es mantener la estabilidad de precios (por lo general interpretado como inflación baja y estable de alrededor del 2% al año), los gobiernos no pueden depender de los bancos centrales para financiar sus operaciones y debe o bien depender de los ingresos fiscales o, como todo el mundo , pedir dinero prestado en los mercados privados.
La monetización de la deuda
La buena voluntad del sector privado para sostener la deuda pública dependerá de la devolución y el grado de riesgo de que la deuda en relación con las inversiones alternativas. Cualquier gobierno que emite la deuda muy por encima de lo que podría acumularse en los impuestos que se percibe como una inversión excesivamente arriesgado y probablemente tendrá que pagar tasas de interés cada vez más altos. Por lo tanto, la política fiscal de un gobierno tiene restricciones de mercado definidos.
Sin embargo, los bancos centrales tienen el poder de manipular las tasas de interés. De hecho, es que las tasas de interés que se dirigen cuando llevan a cabo sus operaciones diarias de mercado abierto (OMA) para lograr la estabilidad de precios. El banco central típicamente establece un objetivo de tipo de interés se cree que ayudará a alcanzar su meta de inflación, y luego aumenta o disminuye las reservas de los bancos comerciales a través de la compra de activos - por lo general los bonos del Estado a corto plazo - con el fin de lograr ese objetivo (QE ha extendido estas compras a otros activos como los MBS, así como la deuda pública a largo plazo). (Ver también: Operaciones de Mercado Abierto frente a la facilitación cuantitativa).
El banco central, entonces, mediante la compra de bonos del gobierno en los mercados privados puede mantener las tasas de interés bajas, y en cierto sentido, monetizar la deuda pública. Sin embargo, estos OMO diaria no son lo que los tipos más halcones tienen en cuenta cuando se habla de la monetización de la deuda pública. Lo que tienen en mente es cuando los bancos centrales, mediante el uso de su poder de crear dinero, dar cabida a un enorme gasto deficitario del gobierno, inflando la deuda del gobierno a niveles en los que no está claro cómo o si alguna vez será cancelado. Tal movimiento hace que uno se pregunte grado de independencia del banco central es en realidad.
La línea de fondo
A nivel de la deuda pública que es más de 230% de su PIB, Japón es el país más endeudado del mundo. Con rendimientos de los bonos en terreno negativo, el gobierno ahora se le paga a pedir prestado. Mediante el cobro de interés los bancos privados en las reservas mantenidas en el Banco de Japón, el banco central de Japón está transfiriendo efectivamente la riqueza, y con ello la capacidad de controlar los recursos de la economía, desde el sector privado al sector público. Equivale a una "caída de helicóptero" de nuevo dinero que se canaliza en la economía ni con recortes de impuestos o el gasto directo del gobierno. Se parece mucho a la monetización de la deuda.
Sin embargo, mientras que el potencial de la inflación es preocupante para los halcones monetarios, la inflación es en realidad objetivo previsto de Kuroda. Con las presiones deflacionarias que plagan la economía japonesa, Kuroda ha declarado: "Lo que es importante es mostrar a la gente de que el Banco de Japón está muy comprometido con el logro de un 2 por ciento de la inflación y que hará lo que sea necesario para lograrlo." Él todavía está tratando de mantener la objetivo de la política monetaria del Banco de Japón de primaria; da la casualidad de que el gobierno japonés es el único agente económico dispuestos y son capaces de pasar, creando así la demanda agregada que tanto se necesita. Él simplemente no quiere llamar a lo que está haciendo "monetización de la deuda" con la esperanza de que la gente todavía creer que el Banco de Japón mantiene, por lo menos, un mínimo de independencia.
